本期投资提示：

　　⚫ 2020 年 618 电商购物节增速有望进一步提升。我们认为作为疫情之后的首个电商大促节日，人们对于 618 的关注度有极大提升。从数据来看，各大电商平台已在 618 活动初期实现了“开门红”。由于今年各大平台的优惠力度空前，且后续还会推出一系列 618 相关的营销活动，市场需求会在今年 618 期间进一步加速释放。京东于 6 月 1 日零点开启 618活动，截至当天下午 14 点，京东 618GMV 同比增长 74%。

　　⚫ 2020 年 618 关注度远超往年，线上消费或更强劲。今年 6 月 1 日“618”的百度指数较去年同比增长 36%，618 购物节初期的关注度比去年更高，且从上升趋势来看，今年的预热期更早，“618”的热度在今年 5 月 13 日左右便开始升温，而 2019 年与 2018 年的百度指数在 5 月中旬之后才开始上涨。今年 618 的预热期更早、关注度更高，或是因为疫情原因，商家更加期望在 618 期间能恢复销售、电商平台今年给予的优惠力度更大、市场在疫情之后或将出现消费反弹。我们认为综合因素使人们更加重视今年的 618 购物节，今年618 期间的消费增长或比以往年度更为强劲。

　　⚫ “百亿补贴”成 2020 年“新常态”，引爆购物热情。2019 年 6 月份，拼多多率先推出“百亿补贴”计划，主要针对高客单品类进行补贴，是拼多多往高线城市渗透的核心战略今年阿里巴巴、京东、拼多多、唯品会均在 618 购物节期间推出“百亿补贴”政策，外加发放消费券、免息、降价、打折等优惠措施，我们认为 2020 年 618 将成为史上优惠力度最大、增长最强劲的一次 618 购物节。作为疫情之后首个大的购物节，各家电商平台均出台大的优惠举措，加速助力疫情后的消费恢复。

　　⚫ 商家急于回笼资金，有足够动力参与 618 大促刺激消费。销售严重下滑还会进一步触发各种连锁反应，导致更多的关联企业资金链承压，进而对实体经济造成冲击。2020 年 Q1， 家用电器、食品饮料、纺织服装、电子行业的经营净现金流均由正转负，发生大额经营现金净流出，分别同比下降 186.8%、91.3%、232.8%、13.5%；商业贸易行业的经营性现金净流出大幅扩大，净流出同比扩大 261.9%。我们认为这些行业均面临大面积的资金压力，商家急于回笼资金，有足够动力参与 618 大促刺激消费。

　　⚫ 投资建议及标的：我们认为在电商平台、消费者、商家三方合力之下，今年的 618 购物节有望呈现一份靓丽的战绩，而最为受益的当属各主流电商平台，推荐阿里巴巴、京东、拼多多、唯品会。

　　⚫ 风险提示：居民可支配收入不及预期；商家活动力度不及预期。

　　投资案件

　　结论和投资建议

　　我们认为今年各大电商平台 618 优惠力度是历年最大，而消费者在疫情期间被抑制的消费也有望在首个大型电商购物节出现较大回暖，商家更是急需提升销售额来回笼现金，因此我们认为在电商平台、消费者、商家三方合力之下，今年的 618 购物节有望呈现出一份靓丽的战绩，而最为受益的当属各主流电商平台，推荐阿里巴巴、京东、拼多多、唯品会。

　　原因及逻辑

　　1、“百亿补贴”成 2020 年“新常态”，引爆购物热情。作为疫情之后首个大的购物节，各家电商平台均出台大的优惠举措，加速助力疫情后的消费恢复。

　　2、商家急于回笼资金，有足够动力参与 618 大促刺激消费。

　　3、2020 年 618 关注度远超往年，线上消费或更强劲。今年 6 月 1 日“618”的百度指数较去年同比增长 36%，618 购物节初期的关注度比去年更高，且从上升趋势来看，今年的预热期更早。

　　有别于大众的认识

　　市场认为 618 购物节是京东专属的购物节，而我们认为 2020 年的 618 不仅仅是京东的购物节，也是全行业的购物节，无论对电商平台、商家以及消费者而言，今年的618 是疫情后首个大型购物节，各方均有强劲动力去参加，预计今年 618 增速将超过去年。

　　1． 电商渗透率快速提升，618 已成电商狂欢节

　　1.1 各电商主流平台 GMV、用户数保持快速增长

　　电商渗透率逐年提升，各主流电商 GMV 保持快速增长。2020 年 1-5 月，实物商品网上零售额在社会消费品零售总额中的占比达 24.3%。受益于电商行业的快速发展，国内各主流电商 GMV 均保持高速增长，阿里巴巴 FY2020 的 GMV 达到了 6.6 万亿，2015-2019 年的复合增长率达 21%；京东 2019 年 GMV 达到了 2.1 万亿，2015-2019 年的复合增长率达 37%；拼多多 2019 年 GMV 达到了 1 万亿，同比增长 113%；唯品会 2019 年达 1482 亿元，同比增长 13%。

　　从营收以及活跃用户的角度来看，各主流电商平台均保持快速增长。阿里、京东、拼多多和唯品会 2019 年分别实现营收 5097、5769、301 和 930 亿元，分别同比增长 35.3%、24.9%、129.7%、10.0%。阿里、京东、拼多多、唯品会截止 20Q1 的年度活跃用户分别为 7.26、3.87、6.28 和 0.30 亿，季度环比新增 1500 万、2500 万、4290 万、-900 万。

　　1.2 618 已成最重要的电商狂欢节

　　三大电商平台 618 的 GMV 增速显著快于全网，集中度进一步提升。618 电商购物节最早由京东于 2010 年推出，2019 年全网 618 的 GMV 为 3180.8 亿元，2019 年同比增长 11.81%，618 的 GMV 约占 2019 年度全网 GMV 的 3%。京东 2019 年 618 的 GMV 为 2015 亿元，同比增长 27%，天猫实物支付 618 的 GMV 和拼多多 2019 年 618 的 GMV 分别同比增长 38.5%和 300%，三大电商平台 618 期间的 GMV 增速显著快于全网增速， 表明国内 618 期间电商的集中度还在较快提升。

　　2020 年 618 电商购物节增速有望进一步提升。作为疫情之后的首个电商大促节日，人们对于 618 的关注度有极大提升。从数据来看，各大电商平台已在 618 活动初期实现了“开门红”。由于今年各大平台的优惠力度空前，且后续还会推出一系列 618 相关的营销活动，市场需求会在今年 618 期间进一步加速释放。京东于 6 月 1 日零点开启 618 活动， 截至当天下午 14 点，京东 618GMV 同比增长 74%，当天下午 14 点 50 分，京东物流出库量已超去年全天。

　　618 关注度远超往年，线上消费或更强劲。今年 6 月 1 日“618”的百度指数较去年同比增长 36%，618 购物节初期的关注度比去年更高，且从上升趋势来看，今年的预热期更早，“618”的热度在今年 5 月 13 日左右便开始升温，而 2019 年与 2018 年的百度指数在 5 月中旬之后才开始上涨。今年 618 的预热期更早、关注度更高，或是因为疫情原因，商家更加期望在 618 期间能恢复销售、电商平台今年给予的优惠力度更大、市场在疫情之后有望出现消费反弹。综合因素使人们更加重视今年的 618 购物节，今年 618 期间的消费增长或比以往年度更为强劲。

　　2． 各电商平台齐发力，打造史上优惠最大 618

　　2.1 百亿补贴成今年“新常态”，优惠力度空前

　　“百亿补贴”成 2020 年“新常态”，引爆购物热情。2019 年 6 月份，拼多多率先推出“百亿补贴”计划，主要针对高客单品类进行补贴，是拼多多往高线城市渗透的核心战略。今年阿里巴巴、京东、拼多多、唯品会均在 618 购物节期间推出“百亿补贴”政策， 外加发放消费券、免息、降价、打折等优惠措施，2020 年 618 将成为史上优惠力度最大、增长最强劲的一次 618 购物节。作为疫情之后首个大的购物节，各家电商平台均出台大的优惠举措，加速助力疫情后的消费恢复。

　　京东：提供海量五折商品、加强会员体系的培育。具体来看，京东秒杀的“超级百亿补贴”会场将在 618 期间持续在线，此外还发放限品类券、PLUS 专享券、生日礼包等形式的消费券，总额达百亿。降价打折方面，京东 618 将提供超过 2 亿件的五折商品，覆盖

　　数码、家电、美妆等品类，京喜也将带来超 1 亿件低价商品。会员权益上，京东还将联合合作伙伴提供 15 亿补贴打造 PLUS 会员超级生活卡。京东金融也设置了最高 24 期免息分期会场，覆盖数码、母婴、家电等领域，消费者可平均节省超 300 元。除此之外，京东还推出了叠蛋糕瓜分 10 亿的游戏，增添购物节的趣味性。今年京东整体的优惠力度相较往年更大，将会吸引更多的消费者。