日前，穆迪宣布将融信中国控股有限公司B2公司家族评级以及B3高级无抵押债务评级的展望从稳定调整为负面。
对此，穆迪分析师李子文表示：“展望调整为负面反映了我们对于融信再融资风险水平上升的担忧，这主要源于融信短期债务的增长和现金结余的下降，以及债务杠杆高于预期导致融资风险升高。”
报告称，截至2017年6月底，融信的短期债务达人民币189亿元，较2016年12月底的人民币77亿元增长144%。
与此同时，尽管2017年上半年融信合约销售额增长64.3%，截至2017年6月底公司现金及存款(包括限制用途现金)下降32%至人民币110亿元。
因此，2017年6月底融信的现金及存款/短期债务比率从2017年12月底的208%大幅下滑至58%。
相应地，融信的债务再融资风险意外升高。
上述负面动态主要源于融信于2017年上半年大举购地。穆迪测算2017年上半年融信约支付了150-180亿元的土地出让金，已超过同期融信人民币100-110亿元的预售现金回款。
现金结余下降的另一原因是2017年上半年公司预售现金回款缓慢。2017年上半年融信的预售及合约销售回款下降70%，而2016年此类现金回款增长约90%，原因之一是提供按揭贷款的银行延迟放款。
鉴于融信2018年将有人民币120亿元左右的债务到期或可回售，未来12个月该公司再融资风险偏高的局面可能会持续。
此外融信的债务杠杆率较高。截至2016年12月底和2017年6月底的收入/调整后债务 (含合资及联营公司持股比例计算数据) 比率分别为30%和28%，对于其B2评级而言偏弱。通过执行更为节制有度的购地政策，外加强劲的销售增长，融信的再融资风险和高债务杠杆有望缓和。
另一方面，未来融信合约销售的增长可获得其优质土地储备的支撑。截至2017年6月底，以总建筑面积衡量，公司在福州、杭州、南京、上海、厦门和天津的项目在融信总土地储备面积中占到了67%。
穆迪认为，上述城市的房地产需求强于全国平均水平，原因是这些城市购买力较强的购房人群规模不断增长。融信B2的公司家族评级继续反映其规模迅速扩大，以及公司在福建省开发住宅地产的运营记录。
评级亦反映了融信激进的购地策略导致其财务风险较高、债务杠杆水平偏高以及融资渠道有限。不过融信的融资渠道有望逐步改善。
穆迪将关注融信的预售现金回款是否改善、是否放缓购地，以及采取何种措施管理即将到期的债务。
鉴于展望为负面，其评级上调的可能性不大。不过若能实现以下几项，则融信的评级展望可恢复至稳定：(1) 预售持续增长，和 (2) 预售现金回款、流动性状况以及债务杠杆改善。
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