近期，全球石油市场再次传来供应过剩的预警信号，美国原油市场的一个重要指标——即期价差首次跌至负值，自2月份以来首次出现看跌的正价差结构，暗示着石油供应过剩的局势可能比预期更早到来。这一变化不仅反映了近期供应的充足，也预示着未来市场可能面临的挑战。

    具体来说，所谓的即期价差，即衡量即期交割与一个月后交割的期货价格差异，一度以每桶5美分的折扣价交易，并最终以1美分的折扣价结算。这一动态引发了交易员们对2025年库存平衡情况的密切关注。

    国际能源署已经发出警告，库存过剩预计将超过100万桶/日，并指出如果OPEC及其盟友明年恢复生产，库存可能会进一步攀升。尽管目前美国原油期货曲线的其他部分仍维持略微看涨的现货溢价结构，但这一迹象已经足以引起市场的警觉。

    值得一提的是，11月相对于12月的WTI现货滚动也首次出现了看跌的正价差结构，这是自1月份以来的首次，表明交易商对近期供应过剩的担忧加剧。

    尽管市场已经对2025年的供应过剩有所准备，包括美国石油产量的激增以及OPEC+原油产量的预期回归，但现货溢价的即将出现仍预示着俄克拉荷马州库欣关键储油库的供应量将有所增加。现货市场的疲软已经开始波及期货市场，西德克萨斯中质(WTI)原油的即期价差在月初跌至6月以来的最低水平。

    对于拥有储油能力的人来说，虽然此前的期货溢价相对较小，不太可能引发大规模的储油行为，但持续的期货溢价仍可能促使他们考虑将石油存入油罐，以待未来价格上涨时出售。然而，对于金融投资者而言，这种市场结构却带来了“负滚动收益”，意味着在将头寸向前滚动时会面临亏损。

    此外，交易商还指出，尽管库欣的原油供应量目前相对有限，但加拿大原油供应量的增加，特别是可用于混合成库欣国内低硫原油的部分，可能会进一步增强该枢纽的原油供应量。值得注意的是，这笔交易发生在期货合约到期后交易员平仓的典型三天窗口期之外，进一步加剧了市场的担忧。

    总体来看，期货溢价的出现不仅会对金融市场产生重大影响，还可能引发实物市场的连锁反应。随着美国原油产量持续飙升至每天1300万桶以上的新高，而全球最大的原油消费国中国石油消费量却连续六个月萎缩，全球石油市场的供需平衡正面临前所未有的挑战。

文章来源：智通财经

文章作者：李均柃

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