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钾肥行业研究报告

发布日期:
2018-07-02
浏览量:
72187

一、 全球钾盐资源分布不均,供需地严重错配 
1、全球钾肥市场高度集中 
全球钾盐资源分布集中度较高,钾盐盆地和大型矿床多分布在北纬40度-60度之间,被北美、欧洲、中亚地区生产厂商所垄断。钾肥资源严重分布不均,北美、俄罗斯、白俄罗斯三个地区占全球总产能的61.2%。北美由加拿大Potash Corp 、美国Mosaic、加拿大Agrium组成的加拿大Canpotex公司2015年销售1866万吨钾肥,占比28.4%;欧洲的俄罗斯钾肥巨头乌拉尔钾肥公司销量占比17%,白俄罗斯钾肥有限公司(BPC)占比15.8%。此外,德国、以色列、中国、约旦、智利也是主要的钾肥生产国。德国的K+S公司占比8.8%;亚洲的以色列化学集团(ICL)销售钾肥466万吨,中国销售906万吨钾肥。 
 
图表1:全球钾肥市场高度集中 
2、氯化钾产地和消费地不匹配,贸易依赖度非常高 
钾盐资源的产地和消费地严重不匹配。钾肥的生产企业多分布在北美,欧洲和中东,而钾肥的主要消费地分布在东亚、拉丁美洲和北美,这与环境气候、耕地面积、主要作物种类等条件有关。拉丁美洲地区的巴西消费钾肥占比11%,东亚地区受中国和东南亚等国大规模耕种活动的拉动消费全球33%的钾肥,钾肥需求旺盛,拉美和东亚消费量占全球总量的44%。 
 
图表2:全球产地和消费地不匹配 
二、钾肥产能增速放缓,产能利用率将上升 
1、乌拉尔钾肥退出BPC联盟,引发钾肥价格动荡 
2013年7月,俄罗斯乌拉尔钾肥公司(Uralkali)宣布退出与白俄罗斯国家钾肥厂(Belaruskali)组成的BPC联盟(Belarus Potash Corporation),世界两大卡特尔之一的BPC解体被视为导致全球钾肥价格下跌的重要原因。这一事件的起因是2013年上半年钾肥市场低价运行,而BPC依然遵循“价格高于出口量”的战略,导致乌拉尔钾肥失去了22%的市场份额,被加拿大生产商和德国公司K+S取代。与此同时,乌拉尔钾肥的产能却在2013年上半年大幅扩张,因此为了提升产能利用率,乌拉尔钾肥决定退出联盟,不再固守原来的高价策略,采取低价新政策,增加销量,以确保市场份额不再丢失。 
乌拉尔钾肥公司是全球成本最低的生产商,为挽回其市场份额,有充分的资本来发动价格战,乌拉尔钾肥公司还陆续投入大量资金用于老矿的拓展和新矿的开拓,逐步提高产能,保证其最大化生产。乌拉尔钾肥公司在退出联盟时曾表示钾肥价格可能会下降25%,而市场正如其所预期,国际市场钾肥价格从400美元/吨迅速下降到300美元/吨,并长期维持这一水平。 
 
图表3:2013年钾肥价格受BPC解体影响迅速下跌至300美元/吨 
2、全球钾肥厂商扩张产能,未来产能利用率将上升 
全球钾盐资源仍具备可开采空间,2016-2020年间钾肥产能将迎来大规模增长,开工率将不断上升,2016年正逢全球各大钾肥生产商产能扩张期,预计有六个新矿将陆续投产。2020年全球钾肥产能预计较2015年增长22%,达到6450万吨钾肥(折纯),新增产能主要来源于加拿大、俄罗斯、白俄罗斯等钾资源大国。 
 
图表4:全球钾肥产能分布不均                                      图表5:全球钾肥产能仍有上升空间 
 
图表6:全球钾肥主要厂商的新增产能计划将陆续投产 
2015年乌拉尔钾肥公司依旧保持全球钾肥行业的领先地位,公司全年生产1140万吨钾肥,较前一年度下降6%。虽然Solikamsk-2钾矿在2014年11月发生故障,但公司通过优化生产设施来提高产能利用率,从而使2015年全年的实际产能超出预期。公司根据当前钾肥市场状况不断调整投资计划,以确保项目顺利运行。公司依靠其低成本的优势,不断扩张产能,2015年一季度乌拉尔钾肥实施了一系列的产能扩张计划,计划总投资45亿美元使产能在2020年达到1440万吨/年。预计2016年的最大产能将达到1220万吨。 
 
图表7:2015年乌拉尔公司主要想新兴市场     图表8:2020年乌拉尔钾肥公司产能将显著提高 
国家销售钾肥 
3、钾肥产能过剩局面将有所缓和 
尽管全球钾肥产能过剩,但是未来钾肥强劲的需求仍将助推钾肥厂商不断扩大生产。2016年钾肥产能利用率处于历史最低水平,但是随着钾肥需求增速未来有望大幅增长,整个行业的产能利用率将逐渐提高,预计在2018年钾肥需求增速超过产能增速,产能过剩局面有所缓和。 
 
图表9:未来全球钾肥产能过剩局面将有所缓和 
4、未来油价中枢上行有望推高行业生产成本 
钾肥的生产成本构成包括劳动力成本、燃料和能源、日常修理维护费用和其他相关材料,其中燃料和能源成本起着至关重要的作用,占总生产成本的23%左右。2015年国际原油均价创十年来新低,各家钾肥公司2015年生产成本均有不同程度下滑。2016年11月30日OPEC达成2008年以来首个减产协议,OPEC日产量将降至3250万桶。三大产油国沙特、伊拉克、伊朗暂时放下分歧,沙特接受大幅减产,并放弃要求伊朗降低产量,非OPEC成员的俄罗斯也将加入减产行列。减产协议的执行情况有待观察,但长期看,油价中枢缓慢上行是大概率事件。因此我们认为后续生产成本有望提高,成本支撑下价格有望上涨。 
 
图表10:乌拉尔公司钾肥生产成本标本 
 
图表11:油价大跌导致2015年生产成本降低 
 
图表12:全球钾肥行业成本曲线 
三、 看好钾肥长期需求,拉动钾肥价格上涨 
1、钾肥是重要的基础料 钾肥是重要的基础料 
化肥在粮食增产、保障粮食安全方面发挥着重要的作用。氮肥、磷肥和钾肥作为农业生产过程中的三大基础肥料,是实现农业可持续发展的重要产品。(1)氮肥主要是促使树木茂盛,增加叶绿素,加强营养生长。氮肥太多会导致组织柔软、茎叶徒长,易受病虫侵害,耐寒能力降低。缺少氮肥则植株瘦小,叶片黄绿,生长缓慢,不能开花。 硫酸氨、硝酸氨、尿素、氨水等,均为速效氮肥,通常用作根外追肥。(2)磷肥能使树木茎枝坚韧,促使花芽形成,花大色艳,果实早熟,并能使树木生长发育良好,多发新根,提高抗寒、抗旱能力。磷肥不足树木生长缓慢,叶小、分枝或分蘖减少,花果小,成熟晚,下部叶片的叶脉间先黄化而后呈现紫红色,缺磷时通常老叶先出现病症。无机磷肥有过磷酸钙、磷矿粉、钙镁磷肥等。(3)钾肥能使树木茎杆强健,提高抗病虫、抗寒、抗旱和抗倒伏的能力,促使根部发达,球根增大,并能促使果实膨大,色泽良好。缺钾会导致树木叶缘出现坏死斑点,最初下部老叶出现斑点,叶缘叶尖开始变黄,继之发生枯焦坏死。钾肥过量,会引起树木节间缩短,全株矮化,叶色变黄,甚至枯死。 
钾肥大都能溶于水,肥效较快,可供植物直接吸收,主要有氯化钾、硫酸钾、硝酸钾、硫酸钾镁肥、磷酸二氢钾、碳酸钾和氢氧化钾等。其中,氯化钾占市场的90%,硫酸钾占市场的5-10%,除上述两个品种外,其他钾盐产品都属于高值化产品。 
氯化钾由于其养份浓度高,资源丰富,价格低廉,在农业生产中起主导作用。氯化钾外观呈白色或浅黄色结晶,有时含有铁盐呈红色。易溶于水,是一种高溶度的速效钾肥。作基肥、追肥使用,氯化钾里的氯离子有促进光合作用和纤维形成等作用,对棉花、麻类等纤维作物尤为适宜。硫酸钾外观呈白色或带颜色的结晶或颗粒,特点是吸湿小,贮藏时不易结块,易溶于水。适于各种作物,可作基肥、追肥、和根外追肥。钾素一般可被土壤吸附,不会流失,但在保肥能力差的沙土上要采取“少量多餐”的原则。一般在薯类、瓜类等喜钾作物上使用效果最佳。 
从钾肥的下游消费看,小麦、水稻、玉米和大豆等粮食作物是钾肥消费的重要组成部分,水果和蔬菜的比重近年来不断提升,油棕和甘蔗等经济类作物占比15%。 
 
图表13:新兴市场国家在全球钾肥消费中占比大 
 
图表14:钾肥的下游消费结构 
2、人口增长 、耕地面积减少支撑钾肥刚性需求 
全球人口,特别是新兴市场国家的人口一直保持增长,2015年全球人口达到73.47亿人,按照每年1.1%-1.3%的平均增速,预计到2025年全球人口将突破80亿人。根据联合国粮农组织的数据,预计在2012-2030年间人均耕地面积将从0.218公顷/人下降至0.197公顷/人。除巴西人均耕地面积较稳定外,其他两个主要粮食出产国印度和中国的人均耕地面积都出现大幅下滑。新增人口势必增加粮食的需求量,但人均耕地面积逐年下降,这形成了农业生产中的主要矛盾。因此唯一可行的方式就是提高发展中国家已有耕地单位的粮食产量,主要在中国、印度、巴西、俄罗斯、非洲和美洲中部通过提高化肥使用效率来提高土地单位生产能力,粮食刚性需求将支撑钾肥施用量稳步增长。 
 
图表15:全球及各主要粮食出产国的人口 
 
图表16:主要粮食出产国的人均耕地面积 
3、居民生活水平改善将拉动钾肥需求 
全球钾肥的需求主要是靠粮食作物需求的驱动,主要来源于人口的增长的饮食结构的改变。发达国家中随着人们生活方式的改变,健康意识逐渐增强,更加重视膳食结构的改善。新兴市场国家经济的快速增长,使人民生活水平不断提高,对食物多样性的要求越来越高,对蔬菜瓜果、谷物、奶制品和糖料作物的需求快速增长,尤其是富含蛋白质的肉类产品。因此动物饲料的需求上涨,加速了对农作物的需求。根据国际货币基金组织的资料显示,2015-2020年间发展中国家的人均收入预计将以平均每年6.4%的速度增长。为满足新兴市场国对作物产量的需求,在有限的耕地面积上,通过施肥来满足粮食需求的增长是最有效的方式,为此钾肥中长期增长基础坚实。 
 
图表17:全球钾肥需求情况 
 
图表18:全球作物产量 
4、氮磷钾肥施用比 、氮磷钾肥施用比 例不均 
均衡施肥对粮食增产至关重要。氮、磷、钾肥料在世界上的消费比例是1∶0.36∶0.28,其中钾肥的消费占比呈现逐步走高的态势,从2009年的14.4%提升至17.1%。发达国家这一比例为1∶0.37∶0.36,中国的比例目前是1∶0.38∶0.12,远低于世界平均水平。中国土壤的土质普遍严重缺钾,需要补钾的耕地占比达70%。尤其在南方砖红土壤地区,含钾量仅为0.4%。根据我国农业部结合土壤普查结果提出,氮、磷、钾肥,在玉米、小麦、大米、大豆等大田粮食作物上的提倡施用比例为1∶0.42∶0.42,在棕榈油、油菜籽、水果蔬菜、棉花和糖类等经济作物上提倡比例为1∶0.50∶0.70,粤西地区香蕉配方肥料氮、磷、钾提倡比例为1∶0.3∶1.3。纵观中国大田作物和经济作物,对钾肥的使用量还远低于推荐比例。因此,未来全国钾肥需求量还有很大上升空间。 
农作物化肥施用量仍然处于较低水平,自从2011年以来,化肥投入成本在农作物收入中的占比一直处于较低的水平,玉米的化肥投入成本平均仅占其收入的16.5%左右,2016年玉米施肥成本占收入比重仅为13.7%,低于近五年平均水平,未来化肥投入仍需进一步增加。 
 
图表19:全球氮磷钾肥施用比例 
 
图表20:玉米施肥成本在收入中的占比 
5、2016年上半年钾肥需求放缓 
2016年上半年全球钾肥市场需求放缓,钾肥价格下行压力明显,市场竞争激烈。预计钾肥需求在下半年将有所提高,2016年全年钾肥市场需求将在去年6100万吨的基础上下降58-60万吨。中国、印度、巴西等主要需求国的一季度钾肥采购并不积极,市场以消化去年库存为主。 
中国今年在7月份才签订钾肥大合同,但是采购数量仍然未定,中国去年钾肥库存充足,预计今年进口钾肥数量将大幅下降。上半年印度钾肥进口依旧十分疲软,高库存使得需求潜力有限,但是即将到来的雨季,印度卢比汇率稳定,新财年大规模的钾肥财政补贴等利好消息将有助于市场未来发展。拉丁美洲钾肥需求正从2015年的低谷中逐渐恢复,农业的大力发展将有助于提升钾肥需求,在消化掉原有库存的基础上,预计下半年钾肥需求将有所提高。 
大洋洲国家由于当地货币升值,棕榈油价格上涨而对钾肥需求形成支撑,但干旱等不利天气条件有可能使钾肥需求降低。北美的钾肥需求强劲反弹,耕地面积增加,营养元素需求增加等将为全球钾肥市场提供一些积极信号。欧洲、中东、非洲、前苏联上半年按需采购,以刚需为主,预计今年前苏联和东欧的钾肥需求将实现反弹,但来自俄罗斯和白俄罗斯的氮磷钾肥的竞争将使得需求上升空间有限。 
 
图表21:全球钾肥库存量 
 
图表22:全球钾肥需求量 
四、 我国钾肥市场稳定 
1、我国钾肥资源匮乏, 严重依赖进口 
钾肥行业是典型的资源垄断型行业,我国钾盐资源分布极不均匀,96%分布在青海和新疆,其中青海察尔汗盐湖以氯化钾为主,新疆罗布泊盐湖以硫酸钾为主,主要钾肥生产企业青海盐湖股份、藏格钾肥都集中在这两个资源地。我国钾肥生产地区与消费地区距离较远,生产商主要集中在青海和新疆等偏远地区,下游需求主要分布在华东、华中、西南地区,钾盐资源分布区域性的特征使得供需无法有效匹配。 
中国钾盐资源匮乏,已探明的钾盐资源储量约占全球总量的2%,缺乏定价能力和竞争实力。我国是世界上最大的钾肥消费国,资源储量与消费量形成巨大反差。2015年全国资源型钾肥总产能为1075万吨(实物量),全年产量953万吨。2015年进口钾肥955.1万吨,进口呈价跌量升的特点。同时当年全国钾肥消费量为1670万吨,同比增长了5.57%,钾肥自给率超过50%,对外依存度较高。此外,由于我国钾肥生产企业集中分布在西北高原地区,冬季气候恶劣,生产和运输均受到很大程度的限制。 
 
图表23:国内钾肥生产企业产量 
 
图表24:我国氯化钾进口量及增速 
国际主要钾肥厂商的钾盐资源以钾矿为主,品味较好。我国钾盐资源匮乏,以盐湖为主要的钾盐生产地,在钾盐资源品位、整体产业规模、钾肥产品质量等方面在世界上均处于劣势。 
2、中国钾肥大合同价格敲定 
国内钾肥市场一直以“盐湖看进口,小厂看盐湖”为定价原则。国内厂商的钾肥出厂价长期受国际市场钾肥价格的影响,尤其是每年各国签订的钾肥大合同价影响力巨大。 
2016年7月中国与BPC(白俄罗斯钾肥公司)签订的钾肥大合同价格为CFR219美元/吨,较去年下降96美元/吨,达到近10年来最低。一是国内钾肥自给率逐年提高,目前已经达到50%,在国际谈判中增强了话语权;二是前两年我国钾肥进口量太大,市场货源十分充足,推迟签订协议对国内供给无影响;三是国际钾肥价格正处于下跌阶段,迟签或许更有利。 
中国和印度是世界上两大钾肥消费国,每年都要从国际市场进口大量钾肥,因此每年的钾肥大合同价备受关注。今年是我国第一次在印度之后签订合同,但中国钾肥进口价格仍然低于印度,继续保持全球最低价。印度此次签订的大合同价格是227美元,较去年下降105美元,根据历史经验,印度钾肥合同价格与中国变动趋势较为一致,具备一定参考价值,中国去年的大合同价315美元,如果也同样下降105美元,价格是210美元。本次大合同的降价幅度没有印度大,主要是因为印度钾肥工业不发达,自身产量增幅空间小,进口需求相比中国更有潜力,更有刚性,因而国际大供应商愿给其更优惠的价格。 
钾肥大合同价并非越低越好,因为价格过低,将使国内钾肥价格跟着下滑,对国内钾肥生产不利。这次钾肥大合同到岸价为219美元,按最新汇率6.6计算,加上1%关税、13%增值税及港杂、包装等,对应的港口60%红粉氯化钾完全成本价约为1770元。而目前港口主流报价1800元左右,相差不大。随着大合同价上升,钾肥下跌空间基本被封住,市场预计企稳为主。 
 
图表25:国内氯化钾市场价受国际钾肥价格影响大 
五、钾肥相关个股 
1、盐湖股份 
公司是国内最大的钾肥生产企业,钾储量全国第一,氯化钾销售收入占公司营业收入比重在72.4%。公司采取了一系列的销售创新、降本增效、提升管理等措施,钾肥实现了冬季不停产的新常态。公司2015年生产氯化钾产品521.3万吨,销售氯化钾产品443.4万吨。2015年氯化钾产品销售成本较上年下降13.3%,达到467.58元/吨,氯化钾产品不含税单价为1,776.81元/吨,较上年增加70.81元/吨,毛利率73.68%,较上年提高5.41个百分点。公司将适当扩大盐湖钾肥产能,积极响应国家“一带一路”战略,充分利用国内、国外“两种资源、两个市场”,寻求合适的机会建设大型海外钾肥基地,在充分论证技术、经济可行性的基础上择机实施钾肥“走出去”战略,保障国家粮食安全。 
 
图表26:盐湖股份经营良好 
 
图表27:钾肥生产和销售是盐湖股份的主业 
2、冠农股份 
公司参股20.3%国投新疆罗布泊钾盐有限责任公司,新疆罗钾是我国两大钾肥生产企业之一,也是我国最大的硫酸钾生产企业,2015年产能达140万吨。2015年度净利润8.8亿元,较上年减少2.3亿元,降幅20.92%,主要由因为钾肥市场发生较大变化,农产品价格下跌,钾肥增值税先征后返政策停止执行。新疆罗布泊地区现有钾盐资源储量2.1亿吨,实际可用资源有1.1亿吨,可用资源十分有限。硫酸钾生产过程大致经过六个阶段,从罗北凹地采出卤水→内外部输卤渠→盐田→矿石采输和脱卤→脱卤车间→硫酸钾产品。 
3、东凌国际 
公司2015年收购中农国际钾盐开发有限公司100%的股权,公司拥有老挝甘蒙省35平方公里的钾盐采矿权,钾盐矿藏丰富,钾盐总储量10.02亿吨,折纯氯化钾1.52亿吨,计划建设成100万吨/年规模的生产装置,可供开采50年以上。矿区矿层分布连续、范围广,产状相对平缓、厚实,矿床埋藏较浅,矿石的易采性良好,可采用多样性的开采运输方法,适合机械化规模化开采,在矿山投资成本和开采运营成本方面具有竞争优势。2015年中农国际生产合格钾肥产品11.7万吨,年产量首次突破10万吨,充分发挥生产装置效能,销售钾肥共15.93万吨,实现净利润1,218余万元人民币,产品主要销往越南、泰国等东南亚国家。 
4、ST 金源 
公司持有藏格钾肥99.22%的股权,藏格钾肥拥有察尔汗盐湖铁路以东矿区724.3493平方公里的钾盐采矿权证,是一家以青海省察尔汗盐湖钾盐资源为依托的资源型钾肥生产企业,从事氯化钾的生产和销售,产品市场占有率位居全国第二。2014年实际设计产能为160万吨,矿段内现有7个生产车间、121.09km2盐田和395.61km采输卤渠在生产运行,在矿段东南角还修建一个设计生产规模为40万吨/年的氯化钾生产车间和60km2盐田,工程预计2016年9月底完工,完工后生产能力将达到200万吨/年。