加载中...请稍后..

新常态下的中国金融圈

发布日期:
2017-03-24
浏览量:
2392

 timg (1).jpg

2015年,跌宕起伏的全球经济愈加冷热不均,“新常态”下的中国经济也步入增速换挡和结构转型的主旋律。
     继2015年一、二季度经济增速维持在7%之后,三、四季度GDP增速再度下滑,逐渐告别“7%时代”。国泰君安认为,2016年一季度中国经济将再下台阶,增速换挡从快速下滑期步入缓慢探底期,未来3-5年内经济呈L型。海通证券预计,2016年中国GDP增速预测将下调至6.5%,货币政策和财政政策均有望再度加码。
     “新常态”下的中国经济步入增速换挡和结构转型的主旋律,虽然受益于政府“稳增长”、宽松货币政持续策加码,2016年,银行、地产和传统非银板块亦不乏投资机会,但供应链金融、互联网金融和跨境电商或将逆势爆发,表现更令人期待。
     随着经济加速探底、结构逐步优化,旧增长模式退潮、新经济崛起,2016年中国产业经济将呈结构性衰退与成长,有望迎来新一轮的投资机会。
     一、非银板块“蓝海”引人瞩目
     宏观经济起色不大,非银行板块的传统领域,如保险、券商也在深度调整,总体表现波澜不惊。保险方面,经济下滑、利率下调,保险公司盈利能力主体将从负债端过渡到资产端。券商方面,2015年前三季度,券商佣金率连续下滑,券商自营和经纪业务构成业绩主体,券商盈利模式也正在改变。相比之下,供应链金融、互联网金融两大“蓝海”逆势爆发,表现惊人。
     由于近年增速趋缓和结构转型,供应链金融作为企业融资的补充渠道,盘活资产的有效手段,需求热度持续升温。在系列产业政策的刺激下,核心企业和物流企业纷纷加入供应链金融队伍,切入中小企业融资难的市场“痛点”。一时间,供应链金融呈现如日方升景象,其中又以融资租赁和商业保理两大业务来势最为凶猛。
     截至2015年6月底,全国融资租赁企业总数约3200家,比上年底增加近1000家;行业注册资金,按人民币以实缴计算,折合约万亿元;全国融资租赁合同余额约为3.66万亿元,同比增幅40.58%。业内预计,2016 年上半年中国融资租赁业务总量可达到5万亿元,超越美国成为世界第一租赁大国。中银国际证券认为,随着融资租赁公司成长环境的逐步宽松,未来将涌现出一些优秀的租赁公司,成为实体经济发展的助推器。
     目前,中国非金融企业应收账款余额规模高达16万亿元,保理行业仅覆盖了17%的应收账款融资需求,缺口很大。自2012 年获得合法地位以来,商业保理业务规模年均复合增速150%,成为非银金融行业发展最为迅猛的子板块。国信证券认为,作为保理皇冠上的“明珠”,商业保理高达10倍的杠杆倍数、丰富的融资渠道以及国家政策的大力支持,都使之成为撬动供应链金融“蓝海”的最佳工具。 互联网金融领域,2015年前10个月,中国P2P平台历史累计成交量首次突破万亿。网贷之家数据显示,截至2015年10月,国内正常运营的P2P平台为2520家,成交量达1196.49亿元。随着2015年下半年联网金融政策及细则逐步出台,野蛮生长的互联网金融将步入规范发展。国泰君安证券认为,2016年互联网金融“珍珠类”公司暗藏投资机会。
     二、“互联网+”和国企改革潜力巨大
     2015年,宏观经济增速仍在持续放缓,实体经济继续探底,使得中国消费市场继续低靡,社会零售增速持续下降。步入2016年,宏观经济放缓、国内终端需求萎缩及低CPI的预期之下,虽然零售行业消费复苏缓慢,行业基本面短期内难有显著改善,但“互联网+”和国企改革将为零售商贸注入强劲的增长动力。
     一方面,网购增速下降,电商经济增速下滑至30%以下,电商经济已步入“新常态”,流量和用户红利衰减,移动端成为新战场。预计2018年移动网购市场规模将超过4万亿元,移动端增速远超PC,逐渐成为网购主要形态。
     另一方面,增速放缓引发行业渠道关系变革,电商开始与实体企业进行合作甚至融合。年内,阿里巴巴和苏宁电器互相入股;苏宁与万达集团进行战略合作,苏宁云店进驻万达广场;京东获得永辉超市10%股权,双方达成供应链联盟协同、O2O探索、仓储物流、互联网金融资源等领域的战略合作。
     未来,线上线下供应链资源共享是大趋势。从投资角度而言,具备供应链比较优势的实体企业更容易受电商青睐,如网店、品类经营、仓储物流资源等。同时,电商发展对实体渠道稀缺性产生冲击,并引领供应链效率变革升级,供应链服务随后快速发展。在渠道O2O转型推动下,品牌商与消费者联系将变得更加紧密与直接,品牌商有望迎来发展新机遇。电商品牌化将成为大趋势,具备营销优势的电商代运营平台将抢得先机。
     目前,跨境电商整体交易规模已近4万亿元,并继续保持快速发展;政策红利扶持下,跨境电商产业将蓬勃发展。
     2016年,随着“十三五”规划的逐步落地,跨境电商将成为政策扶持和网络消费热点,进口领域海外商品供应链及流量强大者、出口领域批发交易聚集地及B2C先发优势者,有望迎来强劲增长。目前,出口电商阿里一家独大,占交易市场份额50%,而进口2C零售盈利前景高,市场高度分散。未来,出口电商B2B仍是主流,盈利模式将从信息服务转向提供交易、物流、报关、结汇等综合贸易服务商。进口商方面,资本退潮之后将迎来行业整合,资本和流量龙头的阿里、京东、苏宁等将成为强势的整合方。
     国泰君安认为,2016年,板块的投资机会主要来自主题发酵及个股转型,渠道类企业大多围绕“互联网+”进行,产品连锁类大多围绕品牌化及产业链延伸,包括跨境电商及互联网重塑、国企业改革等。
     三、低利率时代,长期看好“债牛”
     过去一年,结构调整带来的经济增速减缓、企业经营业绩的趋势性下降,对债券市场影响明显。自2015年三季度以来,“资产荒”和债市泡沫的相关讨论热烈异常。
     在经济持续滑落的预期下,中国货币政策和财政政策都将持续加码,以防止“硬着陆”。一方面,低利率将成为长期趋势,未来甚至或进入负利率时代;另一方面,财政政策再度宽松,赤字率松绑、基建专项债和地方债等多样化的政策组合有望大展拳脚。但短期而言,IPO 重启、美国加息逼近,以及宽财政加码,都可能分流债市资金。
     针对2016年的债市变化及投资机会,海通证券表示,短期债市承压,长期看好“债牛”。申万宏源认为,“资产荒”下,2016年债券收益率下行或遇阻,将成牛市拐点,牛市转入震荡市。国泰君安则指出,由于预期市场存在“泡沫”,市场将可能出现较大波动,这意味着2016年交易机会较多。债券市场虽然涨的多,但是泡沫迹象并不明显,预计本轮牛市可能持续至少10个季度。目前而言,因债券市场存在较多“价值洼地”,流动性溢价较高的资产,如地方债、资质较好的私募债、PPN、资产证券化产品、次级债等,有望受市场青睐。
     四、政策护航,银行地产亦不乏机会
     经济减速、结构转型,银行和房地产两大板块受波及明显。在资产不良及净息差缩窄双层夹击下,上市银行净利增速呈逐季下滑之势,2015年中国银行业叫苦不迭。景气下行的银行业已很难指望盈利加速。迈入长周期拐点的房地产,增速放缓、结构分化也已成为共识,地产投资低速增长将成为常态。然而,受益于政府“稳增长”主旋律、宽松货币政持续策加码,2016年,银行和房地产行业亦不乏投资机会。
     银行方面,一方面,股份制银行加快转型,发力中间业务,非息收入占比逐步上升,收入结构持续优化,另一方面,政府“稳增长”政策继续发力,信贷投放存在持续超预期可能,为银行的资产质量及估值奠定了坚实基础。国泰君安认为,2016年银行板块表现为波段性机会,而非趋势性机会,预计下半年机会大于上半年。
     由于地产投资对宏观经济“稳定器”的作用依然重要,未来行业政策环境将继续宽松。在政策护航之下,龙头房企、国企改革主线及部分转型个股依然存在较大潜力。2016年,“一带一路”和“自贸区”区域核心城市,以及包括向大金融、新能源等方向转型的地产细分市场均有望延续火热景象。