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曲面玻璃行业研究报告

发布日期:
2018-04-10
浏览量:
86277


一、曲面玻璃契合外观和功能的创新

1.1存量时代,能够被识别的创新更容易获得市场认可

智能手机已经进入存量时代。来自IDC数据,2016年第三季度全球智能手机出货量3.629亿部,比去年同期的3.593亿部仅增长1.0%。另外,2016年1-9月全球智能手机出货量10.393亿部,相比15年同期的增速仅为0.3%。

智能手机增速放缓,一方面原因是智能手机渗透率进入高位,存量换机需求占多数,新增需求不断减少;另一方面,智能手机的创新进入相对瓶颈期,性能的提升难以激发更多的换机需求。

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图表1:全球智能手机季度出货量同比增速

对于消费者来说,性能提升拉动的换机需求, 边际作用在不断递减;反而能够感知的创新(外观差异化、NFC 、双摄像头、快冲技术)更能够激发消费者的换机需求。

以外观为例,2D/2.5D玻璃+金属机壳的产品已经存续多年。但进入2016年后,部分厂家的旗舰手机外观出现了明显的创新变化。例如2016上半年三星推出3D曲面玻璃+金属中框的外创新产品,提供高颜值、辨识度以及更佳的握持感,获得了市场好评和消费者的销量认可。

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图表2:2008-2016年智能手机外观设计

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图表3:2016年三星s7 edge采用3D曲面玻璃

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图表4:2016年采用3D玻璃的智能手机

1.2 颜值+握感+柔性OLED,玻璃盖板从平面向曲面升级

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图表5:2D、2.5D、3D玻璃

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图表6:2.5D/3D玻璃的边缘

我们预计未来 1-2年, 3D 曲面玻璃的出货量将快速提升,其主要原因包括:

OLED 显示爆发拉动3D 曲面玻璃需求。目前市面上的曲面显示,均采用 OLED屏幕。OLED屏幕具有柔性、低功耗、广色域特点,,部分特性优于 ,部分特性优于LCD,但OLED成本高。 随着OLED规模化投产和成本降,17 -18年是 OLED的产能释放的高峰期, 这将直接拉动3D 曲面玻璃需求。

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图表7:未来三年,全球OLED市场保持45%复合增长

握持感更好,屏占比更高。2D屏幕的边缘则呈90度,用户使用时有明显的割手感。3D曲面玻璃边缘呈现自然弧度,在大屏手机中更符合人体工学,能够提供更佳的握持手感。另外,采用3D曲面玻璃的屏幕拥有更高的屏占比,视觉效果更高。

颜值高、辨识度高。2D玻璃在中框内,整块玻璃看起来是低于中框,而3D曲面玻璃整体呈弧面,且边缘高度于中框,整个屏幕外观看起来相当饱满。这有利于旗舰手机塑造高颜和高辨识度。

1.3 5G+NFC+无线充电,玻璃后盖是最优的外观解决方案

4G 时代,金属机壳由于存在信号屏蔽,需要在金属机壳中添加塑料阻隔或者贴片,以保证信号的接收。5G 时代需要向下兼容4G 频段,除了需要保留4G的天线,还需要单独设计5G 信号的天线,将会出现5G和4G天线共存的情况。另外, 5G通信采用3GHz以上的无线频谱,天线结构将比4G更为复杂。为了保证信号质量,最佳的解决方案是采用非屏蔽材质背板(塑料、玻璃、陶瓷)。

功能的上创新,例如全功能 NFC、无线充电等,也是驱动消费者购买的因素之一。以无线充电为例,金属具有电磁屏蔽特性,而无线充的电磁波无法很好地穿透金属机壳,不适宜无线充电技术。无线充电、 NFC等需要电磁穿透的功能,同样更适合采用非屏蔽材料(塑料、玻璃、陶瓷)。

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图表8:金属材质需要添加塑料阻隔,但影响美观

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图表9:iphone无线充电概念图

为了满足5G+无线充电的功能需求,如果需要采用金属材质,后盖金属塑料阻隔或者贴片需要做得更宽,以保证多信号的稳定传输,但这会影响手机的整体美观。如果想保证功能和美观的一致性,则后盖全部采用非屏蔽材料会更好。

目前能做手机外壳的非屏蔽材料通常有:

1) 聚碳酸酯(塑料)。手感和外观一般,良率95%以上,成本低廉;

2) 玻璃。iPhone4/4S曾经采用玻璃后盖, 技术可行。玻璃质感和外观优于塑料, 2.5D玻璃良率90% 以上,3D玻璃良率50%以上,成本适中;

 3) 陶瓷(氧化锆)。2016年小米5、小米 、小米mix采用,技术可行。陶瓷手感温润、耐薄、散热佳。但加工良率低, 成本高,短期内难以大规模量产。

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图表10:手机外观材质的特性

在非屏蔽材料中,塑成本低廉、适合大规模量产但质感差;陶瓷质感好,但加工良率太低,成本高昂,短期难以大规模放量;玻璃质感好、加工难度和成本适中、能够规模量产。预计在5G+NFC的催生下,为了外观的一致性和美观,玻璃后盖将部分替代金属后盖+塑料阻隔/贴片的外观设计。

二、迎来量价齐升,曲面玻璃增量市场500亿

2.1曲面玻璃附加值更高,价格提升3-5倍

2D/2.5D玻璃的加工工艺包括:开料—CNC加工—研磨抛光—强化—丝印镀膜。目前国内大厂2D/2.5D玻璃的良率能够稳定在95%以上,5.5寸的出货价格在3-5美元。

3D/4D玻璃的加工工艺包括:开料—热弯—CNC加工—研磨抛光—强化—丝印镀膜,3D/4D玻璃需要先进行热弯,使得玻璃形成曲面。之后所有的加工,均在曲面玻璃上进行,加工难度相对平面玻璃大幅提升。目前国内大厂3D玻璃的良率在50%以上,5.5寸的出货价格在10-15美元,而4D玻璃的出货量价格在20-25美元,相比2D/2.5D玻璃价格提升3-5倍。

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图表11:2D/2.5D/3D/4D玻璃的加工工艺

3D/4D曲面玻璃加工均在曲面上进行,加工难度主要曲面成型、曲面抛光、曲面印刷、曲面贴合四大工艺上。由于加工难度大、良率偏低、对加工设备的投入更多,3D/4D玻璃加工的附加值远远高于传统的2D/2.5D玻璃。

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图表12:3D玻璃的加工难点

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图表13:3D玻璃的加工流程

2.2预计2018 年,曲面玻璃的增量市场空间500亿

2015年曲面玻璃的渗透率不到1%,2016年随着OPPO、VIVO、华为、小米等国产手机加入智能手机的曲面外观设计,预计2016年曲面玻璃的渗透率将超过4%。

曲面玻璃,最有可能配套的是柔性OLED显示。从三星、LG以及国内厂商的OLED的产能投放进入,预计2017-2018年OLED的产能将大幅提升。根据目前已经公告的AMOLED产线投资项目,CINNO Research统计至2019年,除去生产电视用的大型AMOLED面板产线,全球6代及以下的AMOLED装机产能面积将达到1660万平方米,依照5.5英寸智能手机的大小来折算,适当考虑良率因素,相当于可以生产10亿部手机。

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图表14:全球OLED产能情况

除了新的外观设计拉动曲面玻璃盖板渗透率提升,新的技术同样拉动曲面玻璃背板出货量提升。为了契合NFC、无线充电和未来的5G通讯技术,部分手机外观设计从2.5D/3D玻璃盖板+金属机壳,向3D/4D玻璃盖板+金属中框+2D/3D玻璃背板转变,大幅拉动对曲面玻璃的需求。

到2018年,我们预计全球智能手机的出货量15.5亿部,而曲面玻璃盖板的渗透率将达到25%,即有3.875亿部手机将搭载曲面玻璃盖板;而玻璃背板的渗透率将达到40%,即有6.2亿部手机搭载2D/3D的玻璃背板。

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图表15:预计2015-2020年,曲面玻璃该办的渗透率

随着曲面玻璃的渗透率逐步提升,成本和销售均价将稳步下滑。我们预计到2018年,手机曲面玻璃盖板的市场规模达到232.5亿元;而手机平面/曲面玻璃背板的市场空间达到310亿元,合计增量的手机曲面玻璃市场规模达到545.2亿元。

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图表16:曲面盖板/背板带来的市场空间

三、曲面玻璃,国内加工企业受益

3.1 产业链:上游材料设备国外主导,中游加工国内主导

从产业链来看,曲面玻璃的上游是基础材料和设备,中游是电子零部件加工,下游是各类终端应用。其中,上游的材料、设备主要由欧美、日韩的厂商供应,而3D玻璃的加工主要集中在国内。

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图表17:曲面玻璃产业链

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图表18:曲面玻璃产业链上的公司

3.2 国内加工企业受益,且弹性高

从曲面玻璃的产业链的分工来看,中游加工属于劳动和资本密集型。国内的企业在在中游加工领域的规模和成本优势明显,产生了蓝思、伯恩等玻璃盖板加工巨头。目前国内玻璃盖板加工市场份额占全球80%以上,涵盖全球主要的消费类电子客户例如苹果、三星和华为等。

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图表19:2016年5月国内玻璃盖板出货量前十大厂商

从玻璃盖板的原材料成本来看,玻璃基板占比达到48%。从玻璃基板整体成本构成来看,上游材料占玻璃盖板成本的26.8%,中游制造(涵盖设备折旧)占玻璃盖板成本的49.1%,人工成本占玻璃盖板成本的24.1%。中游制造领域占玻璃盖板成本近一半。

从产生的附加值来看,中游制造占玻璃盖板成本近50%左右。如果未来玻璃盖板从2D/2.5D向3D/4D升级,带来玻璃盖板价的提升;同时玻璃后盖替代部分金属后盖,带来玻璃盖板量的提升,国内中游加工领域企业是最为受益,且弹性最大。

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图表20:玻璃盖板的直接材料成本构成

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图表21:玻璃盖板的成本构成

四、投资建议

我们预计到2018年,曲面玻璃盖板的渗透率将达到25%,而玻璃背板的渗透率将达到40%,合计增量的手机曲面玻璃市场规模达到545.2亿元。曲面玻璃的附加值和弹性最高的领域在加工领域,同时该领域超过70%以上由大陆企业分享。曲面玻璃符合未来消费电子创新趋势,产业链上的龙头业绩有望迎来新的增长,我们给予行业“谨慎推荐”评级。

我们建议关注曲面玻璃加工领域的蓝思科技(300433)、欧菲光(002456)、华映科技(000536);以及曲面玻璃加工设备领域的奥瑞德(600666)。

4.1、蓝思科技(300433):曲面和双玻璃趋势带来业绩腾飞

16年三季度订单大幅增长,业绩超过15年同期。公司作为消费类电子玻璃盖板加工龙头,15年手机、平板电脑、其他产品分别占公司收入的63.8%、10.6%、24.4%。在下游终端产品出货量增速放缓背景下,公司16年上半年营业收入56.6亿元,同比下滑34.6%;归母净利润2.47亿元,同比下滑63.9%。业绩下滑的主要原因:第一,上半年大客户去库存致使订单大幅减少,同时公司生产主力2.5D玻璃处于降价通道,而毛利率更高的3D曲面玻璃还没有在第一大客户大量使用;第二,公司上半年进行生产线自动化改造,影响了部分产能释放。但进入2016年三季度,公司单季度营业收入49.9亿元,同比增长21.44%;归母净利润5.47亿元,同比增长37.43%,业绩大幅超过15年同期水平。 

双玻璃趋势带来量的巨大提升。17年将是玻璃的大年,预计公司大客户部分产品将采用正反双玻璃的产品设计。相比后盖采用金属材料,玻璃材质没有信号屏蔽,契合NFC、无线充电以及未来5G天线的需求,是智能手机未来发展的趋势。17年采用双玻璃设计将带来公司订单量的大幅提升。如果国内厂商再跟进,预计公司玻璃加工的订单量相比15年有30-40%的提升。

附加值更高的3D、4D玻璃带来价的提升。目前公司的产品以2.5D玻璃为主,产能折合5.5寸大小7-8亿片/年,价格在3-5美金。随着OLED显示在智能手机渗透率提升,未来3D、4D玻璃的占比将逐步提升。目前5.5寸3D玻璃价格是10-15美金、4D玻璃价格是20-25美金,公司3D玻璃的产能在2700万片/年,4D玻璃仅小批量生产。随着附加值、毛利率更高的3D、4D玻璃的占比提升,将为公司产品带来价的提升。

给予“推荐”评级。我们认为16年将是公司业绩低点,17年业绩将受益于双玻璃趋势性快速增长。预计公司16-17年净利润为12.0和19.5亿元,对应16-17年EPS为0.55和0.89元,目前股价27.0元对应16-17年估值为49.0和30.3倍,给予“推荐”评级。

风险提示:智能手机出货量放缓、3D玻璃盖板价格下滑

4.2、欧菲光(002456):受益于OLED、双玻璃和双摄的技术升级

OLED爆发,公司薄膜触控,3D玻璃迎来增长。OLED在手机中快速渗透,17-18年将进入爆发期。公司作为国内薄膜触控的龙头,薄膜触控方案将在柔性OLED屏幕迎来转机,薄膜触控业务有望触底回升。此外,柔性OELD屏幕需要配套3D曲面保护玻璃盖板,2016年上半年,公司玻璃盖板出货量国内第三位,仅次于蓝思科技及伯恩光学,同时3D玻璃的布局在行业内具备领先位置。

双摄是未来的旗舰标配,公司领先优势明显。双摄像头能够提供更佳的拍照效果,未来将成为旗舰手机的标准配置,同时也将向中端产品渗透。公司摄像头模组在技术和规模上具有优势,2015 年出货1.86 亿颗,全球市占8.1%,而今年2016年已全球排名第一。随着手机双摄渗透率提升,预计17-18年将成为公司重要增长点。

给予“谨慎推荐”评级。公司在触控、玻璃加工、摄像头模组和指纹识别模组均有布局,且行业优势明显,符合消费电子创新趋势。我们预计16-17年公司将实现净利润8.13亿元和10.25亿元,对应EPS为0.74和0.94元,目前36.3元股价对应16-17年PE为49.0和38.6倍,给予“谨慎推荐”评级。

风险提示:智能手机出货量放缓、薄膜触控在OLED领域应用不及预期

4.3、华映科技(000536):溢流玻璃和6代IGZO,打开新成长空间

1-9月收入下滑27.11%,三季度模组业务初步企稳。公司1-9月营业收入31.0亿元,同比下滑27.11%;实现净利润4.09亿元,同比增长496.7%,扣非后归母净利润-5727万元。公司收入出现下滑,一方面受到全球面板产能收缩、面板供

给紧张,导致模组代工所需的面板缺货现象较为严重,同时模组代工产能过剩,竞争激烈,毛利率下滑;另一方面,公司上游台湾面板厂商Q1受地震影响导致产能紧张,同时公司主要关联方客户中华映管产品结构调整,削减部分面板产能。公司净利润增长,原因是本期公司处置厦华电子股权确认投资收益(含税)5.91亿元(税后4.43亿元)。

从三季度单季度来看,公司收入11.5亿元,同比下滑20.6%,较一季度和二季度的下滑程度减少。另外,三季度毛利率12.2%,回到了近三年的平均水平,同时较二季度毛利率2.68%出现明显回升,我们判断传统模组业务实现初步企稳。我们预计Q3开始面板行业整体的出货量将提升,同时公司非关联方的订单比例提升,预计Q3开始模组业务将实现企稳,未来维持平稳发展态势。

溢流法母玻璃和3D玻璃加工,预计下半年将进入释放期。公司旗下子公司—科立视,是全球第三位掌握溢流法生产母玻璃盖板的企业,产品质量可以对标全球玻璃盖龙头,同时科立视拥有2.5D/3D玻璃的加工能力。科立视一期(4.5代线)的产品主要应用于医用抗菌玻璃和手机保护贴,随着科立视一期满产,以及科立视二期(5.5代线)16年Q3点火,新增产能预计将进入一线手机厂商、车载显示、新能源汽车、ATM 等领域。预计科立视一期二期全部满产,将实现营业收入14亿元。

募投6代线采用IGZO,同时布局OLED。公司的6代IGZO为国内第二条生产线,总计划投入120亿元。公司6代IGZO生产线玻璃基板尺寸为1.5m*1.85m即2.77平方米,设计产能在3万片/月,税后净利润为4.7亿元/年。我们将公司对比中国电子熊猫集团的8.5代线(同样采用IGZO技术)。中电熊猫8.5代IGZO投入290亿元,玻璃基板尺寸为2.2m*2.5m即5.5平方米,设计产能为6万片/月。中电熊猫8.5代IGZO生产线70%的产品为高分辨率的中小尺寸面板,应用于手机、平板电脑、笔记本电脑等移动终端;30%的产品做4K电视屏。中电熊猫此次项目达产后正常年销售收入为267.1亿元,项目投资财务内部收益率为14.32%。

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图表22:中电熊猫和华映科技的对比

从上面对比来看,华映科技6代线项目净利润区间在3.4亿元—6.8亿元,而华映科技预计的税后净利润为4.7亿元/年,相对比较符合预期。此外,公司也在布局OLED显示技术,目前公司控股股东已经成功点亮6 寸透明AMOLED及4.75寸柔性AMOLED;同时还与可挠式有机电子领导者FlexEnalbe合作开发可挠式AMOLED显示器。

给予“谨慎推荐”评级。我们预计16-17年公司将实现净利润5.5亿元和6.2亿元,对应增发摊薄后EPS为0.33和0.37元,目前13.88元股价对应16-17年PE为42.0和37.5倍,给予“谨慎推荐”评级。

风险提示:科立视业绩不及预期、传统模组业务持续下滑

4.4、奥瑞德(600666):全球蓝宝石龙头,新设备带来新增长动力

全球蓝宝石龙龙头。公司是全球蓝宝石龙头,长晶占全球产能20%左右。公司在蓝宝石长晶环节规模化生产和单晶炉装备制造上具备行业领先优势,并通过外延切入硬脆材料加工环节。2016年1-9月公司营业收入5.91亿元,减少32%;归母净利润1.07亿元,同比减少48.0%;毛利率水平40.87%。公司超过90%的营业收入来自蓝宝石晶棒、晶片、晶块、单晶炉及研磨抛光设备等。

布局蓝宝石加工设备、3D玻璃热弯机和陶瓷加工。公司2015年12月完成对江西新航科技100%股权收购,进入蓝宝石后段加工设备领域,完成蓝宝石全产业链布局。同时江西新航在研产品主要包括3D玻璃热弯设备、3D弧面抛光设备以及各类雕铣设备,目前D玻璃热弯设备等加工设备已经实现出货。预计未各类材料加工设备(蓝宝石、玻璃、陶瓷)将成为公司的第二主业,成为公司新的增长动力。

给予“谨慎推荐”评级。公司加工设备具有成本相对低、定制化和服务响应快等优势,能够实现部分进口替代。公司受益于未来几年非屏蔽材料(玻璃、陶瓷)的快速增长,加工设备出货量将快速增加。预计公司16-17年实现净利润1.77亿元和3.28亿元,对应EPS为0.23和0.42,目前股价28.6元对应16-17年PE为124.3和68.0倍。公司短期估值偏高,但长期看好公司在蓝宝石和加工设备领域的前景,给予“谨慎推荐”评级。

风险提示:蓝宝石需求持续下滑、加工设备进口替代不及预期。