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计算机行业分化研究报告

发布日期:
2018-04-10
浏览量:
80467


1. 计算机行业配臵时点渐行渐近 

1.1. 业绩:收入、利润维持成长属性 

软件行业收入稳中有降,利润保持较高增长。2016 前三季度,我国软件和信息技术服务业完成软件业务收入35,112 亿元,同比增长14.7 %,增速同比回落1.8 个百分点,分别比一季度和上半年回落0.8 和0.4 个百分点。净利润保持较快增长,前三季度,全行业实现利润总额4209 亿元,同比增长19.3 %,增速同比提高9.9 个百分点,比上半年回落2.3 个百分点。2016 年前三季度软件行业利润增速超过收入, 行业盈利性持续向好。

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图 1:2016 年1-9 月份软件业务收入增长情况

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图 2:2016 年1-9 月份软件业务利润增长情况

计算机行业营收和扣非归母利润整体维持高增长趋势,成长性行业属性维持不变。根据中信计算机行业分类,计算机行业营业收入增速连续多年稳步提升,2016 前三季度营业收入达到2,362.19 亿元,同比增长达到19.1%。扣除非经常性损益归母净利润保持高增速,增速稳步增加。2016 年前三季度达到129.53 亿元,同比增速高达65.1%,增速为近几年来最高值。

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图 3:2011年-2016年前三季度行业营业收入情况 

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图 4:2011年-2016年前三季度行业扣非归母利润情况

平均每家公司创收和创利同比高增速,计算机行业持续保持高速增长态势。2016年前三季度计算机行业平均每家公司的营业收入为1,675.6百万元,同比增速高达19.1%;平均每家公司的归属母公司利润为164.4百万元,同比增速高达120.7%。排除部分标的非经常性损益影响,平均每家公司营收为1153.50百万元,增速为27.81%,平均每家公司的归属母公司利润为100.14百万元,增速为35.44%。平均每家公司创收和平均每家公司创利在过去五年都处于最高水平,表明目前计算机行业目前依旧保持高速增长的趋势。

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图 5:计算机行业平均每家公司创收增速高达19.1%

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图 6:计算机行业平均每家公司创利增速高达120.7%

人均创收同比增速由负转正创利高速增长,行业盈利能力持续增强。2016年前三季度,计算机行业人均创造营业收入(简称人均创收,下同)达到60.8万元,同比增速3.6%,人均创造归属母公司利润(简称人均创利,下同)达到6.0万元,同比增速92.1%。排除部分标的非经常性损益影响,人均创收为52.16万元,同比增速为9.2%,人均创利为4.53万元,同比增速为15.73%。而去年同期两者增速分别为0.01%和-3.5%,今年人均创收实现高速增长,而人均创利的数量和增速都达到了近5年最高水平,这表明计算机行业盈利能力进一步增强。

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图 7:2016年前三季度计算机行业人均创收同比增速为3.6% 

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图 8:2016年前三季度计算机行业人均创利同比增速为92.1%

计算机行业毛利率持续提高,体现行业盈利能力向好。2016年前三季度计算机行业整体毛利率高达27.22%,比去年同期提高2.78个百分点,比2011年前三季度提高7.98个百分点。毛利率整体呈现持续增长的趋势,表明计算机行业的产品或服务具有较大的市场需求,行业整体议价能力较强,计算机行业的整体盈利能力持续向好。

1.2. 估值:整体估值水平趋于历史底部区域

若单看计算机行业PE情况,目前计算行业PE在60倍左右,与2014年估值位臵基本一致,处于历史较低水平。自2016年4月以来,目前计算机行业PE整体低于创业板PE。目前计算机行业估值整体处于较低水平,估值的安全边际较高。

1.3. 资金:计算机公募基金持仓处于近几年历史低点

从资金方面考虑,公募基金对计算机行业股票配臵比例自2015年第一季度达到高点后持续下滑,目前持仓比例已达到近三年历史最低值5.43%,低于2014年第一季度的8.58%。公募基金对计算机行业股票配臵处于近几年历史低点,未来有望成为资金注入的洼地。

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图 9:公募基金对计算机行业配臵情况

2. 行业分化,把握后流量时代的三条投资主线

2.1. 流量红利边际消退

网民和移动网民增速显著下降。随着互联网及移动互联网迅速普及和发展,我国网民及移动网民数量增速放缓,新增网民逐步减少。我国网民增速从2008年的17.79%下降到2016年H1的3.1%,移动网民增速从2008年的60.99%下降到2016年H1的5.9%,两者增速都出现了显著降低。互联网普及率同比增加情况也呈现下降趋势,2008年同比增加3.5个百分点,2012年同比增加2.2个百分点,而2016年H1只同比增加1.4个百分点。

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图 10:2008年-2016年H1网民规模及增速情况

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图 11:2008年-2016年H1移动网民规模及增速情况

网民上网时长增速几乎为零。2014年以来网民上网时间增长几乎停滞。2014年-2016年H1网民上网时间同比增速分别为4%,0%和1%。从增速来看,网民上网时间目前已经接近饱和,在上网时间层面难以有较高的增量部分。

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图 12:中国互联网普及率同比增加情况

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图 13:2008年-2016年H1网民上网时间情况

2.2. 把握后流量时代的三大投资机会

2.2.1. 金融开辟流量变现新机遇

金融成为继广告、游戏、电商之后互联网行业新的变现模式,且变现能力更大更广,已经成为各家互联网企业大力布局的战略领域,在经历了2013年、2014年、2015年上半年的高涨以及2015年下半年、2016年骤冷,站在当前我们最为看好的细分方向分别是互联网保险、消费金融、互联网金融资产交易所,当然互联网理财、区块链、智能投顾等领域中长期也存在大机会。

2.2.1.1. 互联网保险正处风口

保险行业本身处于高景气周期和政策春风,使得保险行业未来成长性可期。同时,从需求端来看,随着互联网大潮,消费者已经接受过金融产品网上购买的市场教育,消费者购买保险的行为也在逐渐发生变化,线上化是大势所趋。从供给端来看,传统险企、互联网企业在互联网保险领域布局速度也在加快不断完善,互联网保险科技初创公司在不断增多,一级市场的资本助力持续高热度。在供需都利好的情况下,互联网保险去年实现了爆发,整个行业正处于风口。互联网保险近年来始终维持高增速,同比增长均在150%以上。2015年互联网保险规模达到2,223亿元,网销渗透率达到9.15%,同比增长159%,远超预期。预计随着政策逐渐放开、民众主动保险意识提高、互联网保险产品结构优化、营销方式改进,互联网保险规模将持续保持高增长。

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图 14:2011-2015中国互联网保险发展情况

2.2.1.2. 互联网消费金融增长势头强劲 

随着人们消费观念逐渐转变,消费贷款已经成为人们经济活动中的一部分。2015年消费贷款规模达到189,520亿元,是2005年的8.5倍,并且最近今年都维持20%左右的高增长。相比于传统消费金融模式,互联网消费金融拓宽了消费金融的入口和服务人群,大大降低消费信贷业务的边际成本,而且互联网消费金融服务具备更优化的服务流程和模式,显著提高用户体验。2012年-2015年互联网消费金融行业维持超200%增速,远远大于消费贷款增速,增长势头强劲。

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图 15:2005年-2015年我国消费贷款市场情况

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图 16:2012年-2019年互联网消费金融市场情况 

2.2.1.3. 互联网金融资产交易所爆发在即

在资产证券化时代,金交所是非标资产主要交易场所,地位价值凸显。金融资产交易所交易的资产以非标金融资产为主,包括国有金融资产、私募股权、定向融资、ABS产品(信托收益权、小贷收益权、商业票据收益权、应收账款收益权产品等)以及投融资信息服务。在资产证券化时代金交所作为非标资产主要交易场所将具备非常重要的价值。目前金交所领域飞速发展。从交易规模上看,金交所产品发行已经初具规模。天津金融资产交易所自成立以来已成交1.2万亿元资产,总注册投资人数达到407万人。从交易所数量上看,目前全国已成立54所金交所,分布全国各地,近几年数目呈高速成长趋势。交易规模庞大,机构数量暴增,金交所行业引来快速发展期。

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图 17:2010年-2016年10月金融资产交易成立数目

互联网金融资产交易所是金融资产交易所的发展趋势。互联网金融资产交易所让金交所服务人群范围极速扩展,支付方式改变,供需关系得以更优质匹配,运营效率大大提高。并且互联网金融已经成为投资人普遍认可的方式,人们的投资行为已经发生重大的变化。投资者行为的改变将倒逼金交所进行互联网化改造。内部运营效率提升的诉求和外部投资者行为习惯改变的倒逼,促使金交所进行互联网化改造。

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表格1:传统金交所与互联网金交所的对比情况

2.2.2. 流量亦有边界,垂直生态机遇凸显

2.2.2.1. 企业级互联网场景:空间更大互联网蓝海市场

消费端互联网化倒逼企业互联网推动。过去20余年互联网产业发展是消费端(C端)互联网化阶段。从服务对象维度来看,C端仅仅处于产业链的下游,而产业链上游原材料供应的B端,中游产品研发生产的B端的互联网化的程度较低。C端互联网化将会对产业链其他环节进行渗透,倒逼上游原材料和中游生产制造的B端进行互联化改造。

产业壁垒给予B端企业级场景充足的发展空间。企业互联网与消费互联网相比,前者有较高的行业壁垒,消费互联网企业凭借积累的优势资源难以切入。消费互联网的服务对象是大众消费群体,而企业互联网的服务对象则是不同产业中的企业;由于同一消费者有不同的消费需求,消费者在不同的消费场景中容易转移,比如消费者既有购物需求,又有餐饮需求,购物平台的客户容易导向餐饮场景中,但是不同产业中的企业难以实现跨产业的转移;消费互联网的硬件设备基本上包括手机、电脑、平板电脑、智能穿戴设备,种类较少,功能大同小异,而产业互联网中涉及的硬件设备较多,一个生产车间里的硬件设备就不下20余种,且不同设备的功能迥然不同;相比于产业互联网,消费互联网中的场景较生活化,容易理解和掌握,而特定的产业需要特定的专业知识,对行业经验要求度高。由此可见,企业互联网与消费互联网差异较大,行业壁垒明显。

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表格2:消费互联网与企业互联网的对比

 “供研产”互联网化程度低,企业互联网场景拥有巨大发展空间。企业管理类软件ERP、OA、CRM目前已被企业广泛使用,替代传统的企业管理体系、办公方式、客户管理系统,企业互联网初步开始发展。但这些软件目前仅仅服务于企业内部,相比于消费端之间随意互联的效果还相差较大。并且企业互联网服务还只涵盖企业内部管理和营销服务领域,在整个“供研产销”流程中仅运用于“销”环节,企业原材料供应、新产品研发、生产制造等“供研产”环节的互联网化基本上还是空白,显然这些环节的规模将远远大于“销”的,企业互联网场景发展空间巨大。 针对企业互联网场景的卡位工作已经开始,垂直化B2B电子商务平台迅猛发展并获取巨额融资。企业互联网场景涉及企业采购、生产、研发等方方面面,其所包含的细分领域众多,比如企业生产环节的信息化,全产业链信息化服务、大宗商品交易环节的电子商务等。针对工业生产环节,软控股份能够为橡胶企业提供软硬结合、管控一体的信息化整体解决方案,推动工业智能化发展;原材料采购领域,阿里集团携手五矿集团,共同建设钢铁电商平台。找钢网是钢铁贸易领域的B2B电子商务平台,进行钢铁在线销售和撮合交易。经过两年的发展,2014年平台总交易量2113万吨,总交易额达689亿,总交易量和交易额都成倍地增长。公司并在2015年初获取IDG资本、华晟资本等知名投资机构1亿美金的D轮融资,公司的发展得到资本市场的充分肯定。高成长和高融资彰显垂直化电子商务平台的发展机遇。

2.2.2.2. 汽车场景迎来发展新机遇,行业爆发在即

汽车行业增量与存量市场均高速增长,前装与后装市场迎来新机遇。最近十余年来,我国每年新民用汽车数以及汽车保有量都迅猛增长,年均复合增长率分别为16.9%和14.1%。截至2014年,当年新增汽车2205万量,汽车保有量超1.5亿量。汽车增量的提高奠定汽车前装市场的广阔的发展空间,多方玩家纷纷切入其中,比如在汽车前装市场的车载系统领域中,国内的BAT、国外的谷歌苹果都纷纷推出各自的车载系统,BAT的分别是Car Life、Yun OS和We Drice,谷歌的产品有Android Auto而苹果的是Car Play。互联网企业凭借各自优势涉足汽车行业,充当汽车行业的搅局者。巨大的汽车存量市场为汽车后装市场的发展奠定坚实的根基。汽车后转市场涉及汽车美容、汽车装饰、汽车电子、汽车娱乐、汽车改装等多种领域。汽车存量快速增长将打开汽车后装市场的发展空间。

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图 18:2006-2014年我国汽车保有量

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图19:2002-2014年我国新注册汽车数量 

传统汽车后服务市场频频触网,O2O改造开始。2015年汽车后服务市场规模接近8000亿元,年均增速高达20%。汽车后服务市场具备非常强的线下属性,互联网改造以O2O的形式进行。目前传统汽车后服务市场频频触网,细分场景已有企业涉足,比如汽车保养场景有e保养,洗车场景有e洗车,汽车维修保养场景有摩卡i车,本地汽车生活服务场景有车蚂蚁,二手车销售有人人车,租车场景有神舟租车。 出行服务按需提供,个性化解决方案提供又一新赛道。滴滴打车、Uber的兴起给传统出租车行业带来了较大的冲击。滴滴从最初的出租车的服务拓展到现在出租车、快车、专车、顺风车、滴滴巴士、代驾、试驾等多样化的出行服务,满足不同消费者个性出行需求。滴滴、Uber这种共享经济新模式将从一车多用逐步实现个性化出行定制,为出行服务行业提供又一新赛道。出行服务领域中不仅有新兴公司进行搅局,而且传统汽车企业也开始涉足该领域。通用汽车先是5亿美元投资了乘车共享平台Lyft,接着又以3800万美元收购了“专车鼻祖”SideCar,在2016年1月通用又成立了汽车共享服务品牌——Maven,为消费者提供个性化的汽车分时租赁服务。

2.2.2.3. 大健康场景开始触网,处于行业爆发的拐点

大健康场景市场空间巨大,细分领域广,行业壁垒高。中国产业信息网数据表明,2011-2014年我国大健康产业年均复合增长率16.03%,2014年规模高达2.5万亿元。目前大健康场景新兴领域不断涌现,比如医疗旅游、保健品、高端医疗器械、精准治疗、专业化健康管理、养老等等。大健康产业国家监管较为严格,牌照资源较为稀缺,除此之外大健康产业对专业要求高,潜在竞争对手难以直接切入,行业具备较高的壁垒。 大健康场景互联网化程度低,产业布局刚刚开始。大健康场景对线下资源依赖度较大,对其互联网改造刚刚起步,O2O销售药品、在线诊断、网络挂号等信息化的医疗服务刚刚处于普及阶段。以网络销售药品为例,第一块第三方网上药品销售资格证的试点牌照在2013底才颁发给河北慧眼医药科技有限公司95095医药平台,至今才三年多。但是部分企业已经开始布局,抢占市场先机。腾讯集团先后投资丁香园和挂号网,分别打造大健康领域的社交平台和互联网挂号平台,聚集医生资源和患者资源。阿里集团旗下的阿里健康目前全力打造阿里云医院,旨在将医疗诊断体系互联网化,把医疗机构、药店、医生和患者等多领域资源全部纳入其生态体系中,打通医疗诊断所有环节。

2.2.2.4. 房屋场景发展空间巨大,行业互联网化刚起步

房屋场景具备“一大一低”两大特点。“一大一低”即为市场空间大,场景互联网化程度低。房屋场景涉及的细分领域较多,简单来说包括房屋建造,新房销售以及新房销售后的房屋后市场三大类,房屋后市场又包括家装、二手房销售、房屋租赁、地产传媒、地产金融、物业管理等领域。单单房屋建造环节水泥、钢材等物品的采购规模可达万亿级别,新房销售市场中的龙头企业万科2014年房地产收入高达1328亿元,可见整个房屋场景拥有巨大的市场空间。现阶段房屋建造领域的材料采购、新房销售、二手房销售、房屋租赁等等领域多采用线下营销模式,互联网化改造刚刚起步。易观国际数据表明,2014年中国新房品牌网络营销市场规模达88.6亿元,占全国新房销售金额极低,还不足万科一家企业房地产业务收入的7%。由此可见,房屋市场的互联网化程度极低,房屋场景的互联网化将有极大的市场空间。 房屋场景的互联网改造领域已燃硝烟。传统房产企业开始用互联网思维改造原有业务。万科集团在2014年推出了一款社区生活APP“住这儿”,打造物业服务、社区交流与商圈服务平台的O2O闭环商业,主要用户为万科业主、住户群体。另外,其他行业的企业纷纷切入房屋场景,2014年平安集团上线平安好房,切入地产后服务市场领域,提供新房、二手房、租房、房产众筹等服务,旨在打造国内领先“互联网+金融+房地产”电子商务平台。目前房屋场景的初创企业也迅速发展,比如互联网房产中介爱屋吉屋和垂直化家装平台土巴兔。

2.2.3. 由经验驱动到数据驱动,大数据是软件行业的下一个趋势

大数据变革思维模式,由经验驱动到数据驱动。大数据通过对海量信息的收集、处理和展示,使人们第一次可以无限接近真实地了解现有资源的配臵情况,从而指导下一步的发展。因此,大数据彻底变革了人类以往通过模糊经验驱动发展的思维模式。利用数据发现规律、预测未来,已经成为驱动经济发展的新模式。 信息化从软硬件升级走向数据效能提高。在信息时代,由摩尔定律指导芯片计算能力逐步提高,从而推动计算机软硬件的更新换代。这是一种由供给引领需求的过程,其重点围绕在产品的推陈出新及大量推广上。以产品为中心,在规模化推广进入到一定阶段后,流量的天花板便会出现。而大数据是提升效能,破解流量天花板的关键。大数据以用户为中心,通过数据挖掘分析用户的需求,精准化指导生产布局,实现生产效能的提升。同时,随着用户需求的深度挖掘,市场空间将进一步扩展,实现由“量”到“质”的转变。

2.2.3.1. 数据量飞速膨胀,待开发资源储备丰厚

数据量爆炸式增长,市场规模巨大。在互联网及智能硬件快速普及的当下,数据以爆炸方式增长。据Forrester的研究结果,目前在线或移动金融交易、社交媒体、GPS坐标等数据源每天要产生超过2.5 EB(1EB为2^60次方)的海量数据。据IDC预计,全球数据总量增长率将维持50%左右,2020 年全球数据总量将达到40ZB;中国将达到8.6ZB,占全球的21%。根据中国信息产业研究院的数据显示,2015年中国大数据市场规模约为116亿元,同比增长38%;预计未来几年,随着应用效果的逐步显现,中国大数据市场规模将维持40%左右的高增长。

2.2.3.2. 凯文〃凯利未来商业预言:所有生意都是数据生意

大数据产业链正如下图所示,底层由基础设施与数据资产池构成,其上构建大数据

分析与操作平台。在数据处理分析的基础上,挖掘各个垂直行业应用,最终为用户

提供服务。

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图 20:大数据产业链示意图

大数据产业链由技术推动,向产业链两端发力。科技进步带来海量数据的出现对技

术分析提出了新的需求。传统结构化数据下的关系型数据库无法对半结构化与非结

构化数据进行处理。因此,Hadoop 集成了数据存储、数据处理、系统管理和其他模

块,提供了强大的系统级解决方案。在大数据产业链中,以技术为核心,向数据端

和应用端发力将是技术落地、商业变现的重点方向。

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图 21:大数据产业核心商业模式与盈利模式示意图

大数据产业链的核心要素:数据源与数据价值挖掘与应用。 数据源是一些大数据应用的起点与核心。从早期的Data Mining起,用户的自有数据资源是后续开发应用的基础资产。在大数据的背景下,除了自有数据的量级不断增大和异构数据的可开发使用之外,打破数据孤岛,实现数据开放,可挖掘的价值才能开始放大。用户的自有数据资产与外部服务商的数据源结合,将成为各个垂直行业价值开发的起点。围绕数据的获取、清洗、处理、关联等的数据第一步加工,后续的数据流通也将随着大数据的深度应用体现其价值。 数据价值挖掘与应用是商业变现最直接的环节,也是大数据服务商核心能力的体现。过去的数据挖掘一般是通过算法搜索隐藏于其中的大量数据信息的过程。一般通过统计、在线分析处理、情报检索、机器学习、经验法则和模式识别等诸多方法来实现上述目标。在数据量级提升的背景下,大数据的处理和分析以及对垂直行业的理解更加重要,各个行业知识库的建立也将成为大数据服务商的竞争优势。

2.2.3.3. 数据源:数据资源将成为核心壁垒

数据资产价值巨大,预处理是关键。海量数据不会天然形成资产,需要经过清洗、脱敏、关联等预处理过程。随着传感器/移动互联网的普及,数据的采集效率得到提高,但是数据的有效性并没有同比提高。数据获取之后的清洗、对异构数据的处理以及关联,是数据资产复用的关键环节。通过预处理的数据资产能够丰富企业的数据库,完善人库、企业库、物库。

数据流通交易:变现数据资产价值,数据价值随着数据流通使用的增大,边际成本趋于零,边际效应趋于无穷大。数据资产是特殊资产,其区别于物质资产,具有复用增值的特点。其价值随着使用领域的扩展及使用频次的提高而增大,其成本随之减小。建立广泛的数据流通及融合,形成多维度数据,为无限放大数据的价值提供了应用环境和基础。

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图 22:数据价值与成本示意图 

2.2.3.4. 人工智能化、商业智能化是大数据的发展方向

人工智能是大数据和深度学习的结合。人工智能的实现是以大数据和深度学习算法为基础。深度学习依托于模拟人脑进行分析学习的神经网络,通过模仿人脑的思维方式进行数据的分析和处理。大数据则为人工智能提供的海量数据进行算法的验证和模型的构建。在没有海量数据支持的情况下,仅依靠深度学习算法上的革新是无法实现人工智能的。而近期人工智能之所以能取得突飞猛进的进展,是因为这些年来大数据长足发展的结果。正是由于各类感应器和数据采集技术的发展,我们开始拥有以往难以想象的海量数据,并开始在某一领域拥有深度的、细致的数据。而这些,都是训练某一领域智能的前提。

人工智能是大数据应用的未来。大数据是让人们通过数据看到未来,帮助人类决策;而人工智能则是为了彻底将人们从劳动中解放出来,帮助或者替代人类完成任务。大数据为人工智能提供数据支持,人工智能通过主动学习、处理、分析大数据,自发得到可以指导人类决策的依据,指导或者直接替代人类进行决策和行动。人工智能将是各个领域的大数据应用的发展方向。

商业智能(BI)将沿着传统BI、大数据BI 到智能BI 的路径发展。传统BI 指将企业中现有的数据进行有效的整合,快速准确的提供报表并提出决策依据,帮助企业做出业务经营决策。大数据BI 指基于企业和市场数据,利用数据挖掘等方法提供各种解决方案服务,为企业提供决策依据。人工智能BI 指数据量进一步扩大,拓展到行业及环境数据,并借助人工智能、深度学习相关技术自主进行分析应用。

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图 23:大数据是人工智能与商业智能基础

3. 重点推荐标的

3.1. 广联达(002410):被低估的中国建筑信息化场景领域龙头

产业布局雏形完成,公司进入新征程。公司以建筑行业计价算量软件起家,市场占有率稳居行业第一。随后公司开始探索产品业务丰富与区域扩张,从计价算量延伸出材价信息、施工软件、管理软件、电子商务和产业金融等业务,从中国延展至美洲、欧洲、东南亚等区域。在初步完成产业生态体系搭建之后,公司摆脱传统软件服务提供商的定位,正式进入“建筑领域„互联网+‟平台服务商”新的征程,提出“两聚、两圈、一建”的新战略,服务于建筑工程“决策、设计、采购、施工、运维”全生命周期。 

老业务企稳,新业务发展,公司业绩反转在即。2015年四季度新开工面积开始趋稳,2016年1季度已经开始回升,同比增长19.2%,预计2016年公司老业务将保持稳定,且未来随着云端化的改造,老业务将摆脱周期性束缚。同时,以计价算量新产品、材价信息、项目管理、施工、国际化为代表的新产品新业务依然保持高速增长,营收占比从2014年的38%提高到2015年的51%,2016年这一比例提高到接近65%,两新业务已成为主要营收来源,对公司业绩边际带动效应日益凸显。 

建材电商平台和金融服务将成为公司长期看点。目前我国建材采购市场规模约为8万亿,公司依托建筑信息化的优势资源基础涉足建筑建材B2B电商平台,2015年已经完成团队搭建和三大区的组建,战略采购额已经超过10亿元,业务即将迎来爆发。同时,公司亦开始探索互联网产业金融服务,目前已经掌握1张商业保理和2张互联网小贷牌照,入股征信牌照,2015年公司发放贷款超1 亿元,无不良,未来协同电商有望成为长期增长动力。 

投资建议:预计公司2016/2017/2018年EPS 0.41/0.54/0.71元,给予“买入”评级。 风险提示:传统业务发展不及预期,新业务推进缓慢

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表格3:广联达主要财务数据  

3.2. 焦点科技(002315):公司完成跨境电商场景和互联网保险双风口卡位

互联网保险领域绝对龙头,充分享受行业爆发红利。政策红利叠加技术红利,互联网保险迎来爆发式增长。国务院“新国十条”明确设定了2020年中国保险深度、密度目标,意味着保险行业规模未来5年有望增长1倍,复合增速高达15%,保监会出台的《互联网保险业务监管暂行办法》放开了很多险种的互联网跨区域销售限制,2015年网销保费规模实现了1.6倍的同比增长。公司旗下的慧择保险和新一站保险分别位列中国互联网保险专业第三方中介平台的第一名和第三名,2015年营业收入实现了同比4倍的增长速度,未来几年有望迎来持续高速增长。同时,公司亦在申请互联网保险牌照,进而涉足互联网保险产品领域,丰富互联网保险生态。 跨境出口电商生态雏形搭建完成,有望迎来交易流水的快速释放。公司是中国老牌的跨境出口B2B电商信息服务平台,拥有丰富的行业经验和资源积累,目前正在全力从信息服务模式转型为打通交易的一站式综合服务模式,并已在外贸服务(焦点进出口)、海外仓库(2万平米仓库)、渠道流量(DOBA)、金融服务(互联网小贷)和团队搭建(朱为众先生)等方面初步完成布局,有望乘借中国跨境出口电商快速发展之势,实现交易规模的爆发式增长。 高度重视人才资源,员工利益充分绑定。人才是高科技行业的根本所在,公司一直高度重视优秀人才资源的引进和激励,2014年公司控股股东将不超过1000万股的股票收益权以1元对价转让给工作一定期限的员工,2016年2月公司释放子公司新一站保险代理13%的股权给予管理团队,同时,公司已经坚持为8期员工提供免息住房贷款,员工利益的充分绑定为公司长期发展奠定了坚实的基础。 投资建议:预计公司 2016/2017/2018 年 EPS 0.92/1.95/4.85 元,给予“买入” 评级。 风险提示:新业务发展不达预期

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表格4:焦点科技主要财务数据

3.3. 汇冠股份(300282):智能教育未来的领航者

新舵手领航,传统业务精益管理提升效率,新战略逐步落地节奏清晰。公司变更实际控制人后,新管理层清理历史包袱,梳理两大原基础业务发展思路,信息交互+精密制造“两翼齐飞”。精益管理将进一步优化公司成本管理能力,2015 年信息交互三类产品毛利率均增长10 个百分点左右,未来伴随精益管理持续推动,业绩增长有保障。精密制造垂直延伸,下游客户从3C 产品过度到VR、军工领域,未来将积极推动产品升级,利用已有的军工资质,适度拓展精密制造的内涵和外延发展。 并购方案无条件过会,新业务转型进展顺利。公司的并购方案证监会的审核获得无条件通过,公司的转型节奏有望加快。恒峰信息是公司发布转型战略后的第一个重要布局,主要提供教育信息化综合解决方案、教育软件服务,是广东地区的教育信息化龙头企业。本次并购方案的顺利实施,将显著增强公司在智能教育解决方案的竞争实力,与公司在教育设备、教学平台、教学内容、客户资源多方面深度融合。为公司提供新的盈利增长点。

新老业务协同并进,推进智能教育生态圈构建。和君入主后,公司不断通过内生外延等方式谋求转型,构建智能教育生态。公司传统主业在智能教育装备制造方面具有明显优势,具有触摸屏、交互式电子白板等智能教育核心产品。控股股东和君商学从事管理培训业务多年,具有丰富的线上、线下教学经验及教育行业资源。此次并购标的恒锋信息深耕教育信息化领域,技术实力雄厚,产品竞争力强。此次收购,公司将与恒锋信息进行多方面的资源整合,最终实现协同发展。 投资建议:假设2016年底收购与融资进程结束,预计公司2016/2017/2018年EPS 0.70/1.08/1.37元,维持“买入”评级。 风险提示:新业务开展不达预期。

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表格5:汇冠股份主要财务数据

3.4. 键桥通讯(002316):金融+互联网+科技:最纯正的Fintech标的

卡位第三方支付,上海即富资源优质。上海即富是专注于小微商家数据服务的控股集团公司,旗下子公司点佰趣拥有全国银行卡收单牌照,通过MPOS硬件终端为小微商户开展的各项支付需求提供收单支付,在MPOS智能收单领域处于中上游,上海即富旗下支付APP即付宝日活用户在63款移动支付APP中也位列13。目前上海即富已经和1700余家外包服务机构建立战略合作伙伴关系,累计服务250万客户,并在各省市建立36家分支机构,业务范围覆盖全国,资源雄厚。 

金融布局再下一城,进一步加强协同作用。公司之前已经设立先锋基金、收购香港亿声证券、定向增发投向金融科技云服务平台项目、设立众惠相互保险公司,本次收购进一步完善公司在金融领域的布局,与已有金融业务产生协同效应。另外,本次收购后公司将获得大量小微企业交易数据,也有利于公司大数据领域布局的进一步延伸。 

收购标的成长性好,盈利能力强,收购增厚业绩。本次收购标的上海即富成长迅速,盈利能力良好,其2014、2015、2016上半年归母净利润分别为124.24万元、4351.01万元、7484.36万元,2016上半年累计处理交易金额达到2794.25亿元,本次收购2016、2017、2018年业绩承诺分别为1.5亿元、2亿元、2.5亿元,业绩承诺彰显其盈利信心,并购将显著增厚公司利润。 

投资建议:假设公司自2016年全年并表,不考虑剩余20%股权收购,预计公司2016/2017年 EPS 0.10/0.34元,维持“买入”评级。 

风险提示: 重大资产重组不确定性

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表格6:键桥通讯主要财务数据